背景

隨著ESG和可持續投資理念的普及，以及監管部門、資本市場、企業和公眾對ESG的重視程度不斷提升，國內外已形成了不同類型的ESG評級體系。ESG評級作為緩解投資者與企業之間信息不對稱問題的工具，能夠幫助投資者識別企業潛在的ESG風險與ESG價值，降低投資決策成本，已得到了全球投資者的廣泛認可和使用。

ERM身為全球最大的可持續發展管理咨詢公司，旗下ERM可持續發展研究機構（ERM SustainAbility Institute）從2010年起便開啟了《Rate the Raters》（為ESG評級機構評分）研究。2019年發布的Rate the Raters 2019: Expert Survey Results，以企業、非政府組織、學術部門等的專家為調查對象；2020年發布的Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results，以投資者為調查對象，分別通過訪談和問卷調研的方式了解調查對象對ESG評級機構的認知與評價，總結出對ESG評級機構的評價結果。調查結果顯示：

1. ESG評級是投資者使用最多的企業ESG表現的信息來源，超過65%的投資者至少每周使用一次ESG評級，且幾乎所有參與調查的投資者都提及使用不止一種ESG評級；

2. 不論從評級質量方面還是有用性方面，投資者與專家對RobecoSAM（2020年其ESG評級部門被S&P Global標普全球收購）、CDP、Sustainalytics（晨星公司旗下）和MSCI ESG（明晟公司ESG評級）的評價均較高，位居前四。

ESG評級質量調查結果：投資者 vs. 專家

ESG評級有用性調查結果：投資者 vs. 專家

資料來源：Rate the Raters 2020: Investor Survey and Interview Results

目前ERM SustainAbility Institute 正在開展的新一輪Rate the Raters 2022/2023調查，問卷窗口已經開放，截至2022年11月中旬。ERM歡迎廣大投資機構、上市公司、專家學者等通過以下問卷反饋您的寶貴意見，從中國資本市場的角度提供更多對ESG評級質量與實用性的看法與建議。

● 公司發行人請填寫：公司調查問卷

●  投資者請填寫：投資者調查問卷

根據各評級機構獲取信息來源的方式不同，目前主流ESG評級可分為主動評級與被動評級。主動評級除了基于企業公開披露的信息進行分析，也會通過問卷調查等形式邀請企業主動上傳相關內部文件和補充材料，并在一定反饋期內確認信息的準確性和完整性。而被動評級則僅接受公開渠道信息，通常包括公司年報，ESG/CSR/可持續發展報告，公司官方網站，以及來自政府、NGO、權威媒體等的專業信息。以下為當前全球最為廣泛使用的ESG主動評級與被動評級示例。

主動評級

被動評級

摩根士丹利資本國際公司（明晟公司）的MSCI指數系列被全球投資者廣泛使用，現已成為衡量各國資本市場表現的重要參考基準。2018年6月1日，234只A股被正式納入MSCI新興市場指數，所有被納入的A股公司都將接受ESG評估，倒逼上市公司提升ESG管理與信息披露水平。2019年，MSCI擴大了中國A股在MSCI全球基準指數中的納入因子， 2019年底將納入因子從15%增加至20%。

MSCI的ESG評級對象為所有被納入MSCI指數的上市公司。截至2022年6月，MSCI基于ESG視角對超過14,800家發行人以及68萬只股票或固定收益證券進行數據跟蹤，其ESG評級已覆蓋8,500家公司，公開可查詢ESG評級的公司數量超過2,900家。

MSCI ESG評級模型

資料來源：MSCI

DJSI (Dow Jones Sustainability Index，道瓊斯可持續發展指數) 是全球第一個可持續發展指數，于1999年由美國道瓊斯公司和蘇黎世可持續發展領域的權威機構RobecoSAM合作設立，至今已推出超過20年。2019年12月， DJSI原評分機構瑞士資產管理公司RobecoSAM的ESG評級部門被著名評級公司S&P Global（標普全球）收購。2021年已有超過2,250家公司參與了CSA，2022年S&P Global將受邀公司的名單擴大到11,000多家。

DJSI指數的覆蓋范圍較窄，只納入行業中少數領先公司，其中DJSI全球指數的邀請條件為標普全球市場指數中流通市值最大的2500家企業，DJSI新興市場指數的邀請條件為標普全球市場指數中來自新興市場的流通市值最大的800家企業。2021年DJSI全球指數成分股為322家，新興市場指數成分股僅為108家，而S&P ESG指數（如S&P500 ESG、S&P Global 1200）仍保持廣泛的評估范圍，能夠為全球投資者提供覆蓋公司范圍更廣的ESG評級參考。

S&P Global通過CSA（Corporate Sustainability Assessment，企業可持續發展評估）進行ESG評分，采用 61 份特定行業的問卷調查，幫助企業將可持續發展與商業戰略聯系起來，從投資者的角度衡量其可持續發展表現的財務重要性，各行業ESG得分最高的10%將最終入選 DJSI 指數系列成分股。

S&P Global CSA評分模型

S&P Global CSA 2022 時間線

資料來源：S&P Global

Sustainalytics是全球領先的ESG評級機構和數據供應商，2020年4月Morningstar（晨星）收購了Sustainalytics 60%的股份。晨星為全球領先的投資研究提供商，為資本市場提供廣泛的產品和服務。Sustainalytics評級從ESG風險入手，從風險敞口與風險管理兩個維度衡量企業管理ESG議題的表現，已為來自172個國家的1,000多個機構客戶提供服務， 覆蓋超過20,000家公司。

風險敞口維度反映企業面臨重大ESG風險的可能性，包括一系列對企業構成潛在財務風險的ESG因素，亦可理解為企業面對相關ESG風險的敏感度或脆弱性。因此，低風險分數表示議題對企業而言相對不重要，而較高風險暴露則顯示該ESG議題對企業有可能構成重大影響。風險管理維度是針對企業政策、計劃、定量績效以及公司治理等因素以衡量企業對重大ESG議題的管理能力。Sustainalytics根據最終ESG風險評級得分將企業細分為五個風險類別，分別為可忽略、低、中、高和嚴重風險，評分越高代表企業面臨的ESG風險越高。

Sustainalytics風險評級模型

Sustainalytics一般評級流程

資料來源：Sustainalytics

ERM根據客戶所處的不同行業與發展階段，提供定制化的MSCI ESG、S&P Global CSA、Sustainalytics、GRESB 、CDP等ESG評級支持服務，包括：